Slides Unidades 1 e 2

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Análise de Projetos de Investimentos Profa. Ornella Pacifico

UNISEB Centro Universitário

25/10/2012

Módulo 8.2 Unidade 1 Decisões de Investimentos

UNISEB Centro Universitário

Sequência das aulas Unidade 1 – Decisões de

Aula 1

Investimento

Unidade 2 – Construção dos fluxos de caixa

Aula 2

Unidade 3

Aula 3

Unidade 4

Aula 4

Unidade 5 3

Agenda • Unidade 1 – Decisões de Investimento – Orçamento de capital – Motivações-chave para investimentos de capital - Tipos de decisões de investimento - Informações necessárias a um processo de orçamento de capital • Unidade 2 – Construção dos Fluxos de Caixa - Determinação do investimento inicial - Estimativa dos fluxos de caixa 4

Decisões de investimento • Envolvem a elaboração, avaliação e seleção de propostas de aplicação de capital, normalmente de médio e longo prazos. • Investimento sacrifício hoje visando a obtenção de uma série de benefícios futuros.

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Orçamento de capital Proposta de Investimento

Decisão de Investimento

Fluxos de caixa 6

Fonte: elaborado a partir de GITMAN (2001)

Etapas - orçamento de capital

7

Orçamento de capital • O processo de orçamento de capital deve ser consistente com a meta da empresa de maximização de riqueza e geração de valor. (GITMAN, 2001) • É através dele que são avaliados e selecionados os projetos de investimento de longo prazo que fazem parte da estratégia da empresa para a maximização do seu valor. 8

Orçamento de capital – objetivos e estratégias empresariais • Maximizar a riqueza do acionista mediante investimentos nos programas mais rentáveis. • Criar sinergia entre os diversos projetos. • Substituir ativos obsoletos, desgastados e antieconômicos. • Proteger mercado. • Conhecer e dominar novas tecnologias.

9

Orçamento de capital – objetivos e estratégias empresariais • Dominar novos mercados. • Inibir concorrentes. • Aproveitar recursos existentes e potencial de crédito e de novas captações. • Reduzir custos e deficiências. • Aproveitar novas oportunidades. 10

Motivações-chave para investimentos de capital • Ampliação (expansão) do volume de atividade. • Reposição e modernização de ativos fixos. • Arrendamento ou aquisição. • Outras origens.

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Tipos de Decisão de Investimento • Investimentos economicamente independentes - a aceitação de um deles não implica a desconsideração dos demais. • Investimentos com restrição orçamentária - a empresa tem uma quantidade de dinheiro limitada para investir e a aceitação de um projeto poderá rejeitar a aceitação dos demais. 12

Tipos de Decisão de Investimento • Investimentos economicamente dependentes: – Substitutos - reduz a rentabilidade do outro. – Complementares - exerce influências economicamente positivas sobre os demais; – a aceitação de um investimento depende rigorosamente da implementação de outro. • Investimentos mutuamente excludentes: aceitação de uma proposta elimina totalmente a possibilidade de implementar outra. 13

Informações necessárias a um processo de orçamento de capital • • • • • • • • •

Análise de mercado Localização física Análise de suprimentos Análise de custos Análise da carga tributária Análise de preços a serem praticados Análise de financiamento Elaboração do fluxo de caixa do projeto Determinação do custo de capital

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Módulo 8.2 Unidade 2 Construção dos fluxos de caixa

UNISEB Centro Universitário

Investimento

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Desembolso na data presente...

....em vista de obter uma série de fluxos de caixa futuros. 16

Lucro DRE simplificada: (+) Receitas de vendas (-) Custos (-) Despesas (=) Lucro Operacional (-) IR (=) Lucro

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• Quanto investirei na operação? • Quanto ganharei durante a operação? • Se encerrar a operação, quanto ganharei?

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Ao fazer um investimento...

18

Fluxo de caixa O que considerar: • investimento inicial ou desembolso; • receitas operacionais; • custos e despesas operacionais; • despesas não desembolsáveis e imposto de renda.

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Fluxo de caixa Retornos esperados

n 0

1

2

3

4

Investimento Inicial

Figura: Diagrama de Fluxo de Caixa Fonte: Apostila FIC

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• Refere-se à saída de caixa que é destinada à geração de resultados operacionais futuros. • Devem ser considerados todos os itens necessários para o início do funcionamento da alternativa que está sendo analisada.

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Determinado: Investimento inicial

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• Questão do ENADE

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VAMOS REFLETIR ?

Fonte: Prova de Administração – ENADE 2009

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Padrão de resposta Deveria ser investigado se na análise foram consideradas as saídas de caixa na data zero: (1) valor de compra do equipamento, (2) custos de instalação e (3) de demissão dos funcionários, (4) o valor residual da venda do equipamento antigo e (5) nos outros anos os impactos nas receitas e nos custos fixos e custos variáveis ou fluxos de caixa incrementais. 24

Exemplo 1: Determinando - investimento inicial Modernização de um ativo: • • • • •

Compra máquina: R$ 50.000 Vida útil: 5 anos Venda: R$ 37.000 Tempo da compra: 3 anos IR: 30%

Valor líquido recebido?

25

Importante: Depreciação ! Depreciação são os custos ou despesas decorrentes do desgaste ou da obsolescência dos ativos imobilizados (máquinas, veículos, móveis, imóveis e instalações) da empresa.

26

Resolução - Exemplo 1: Determinando - investimento inicial

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Resolução - Exemplo 1: Determinando - investimento inicial Valor da venda

$ 37.000

(-) valor contábil

$ 20.000

= resultado decorrente da venda (ganho)

$ 17.000

(-) imposto de renda (30%)

$ 5.100

= Resultado líquido da venda da máquina

$ 31.900 28

Exemplo 2: Determinando - investimento inicial Modernização de um ativo: • Compra máquina: R$ 50.000 • Vida útil: 5 anos • Venda: R$ 17.000 • Tempo da compra: 3 anos • IR: 30% Valor líquido recebido? 29

Resolução - Exemplo 2: Determinando - investimento inicial Valor da venda

$ 17.000

(-) valor contábil

$ 20.000

= resultado decorrente da venda (perda)

($ 3.000)

(-) imposto de renda (30%)

($ 900)

= Resultado líquido da venda da máquina (17.000- (-900))

$ 17.900 30

Exemplo 3 Continuando o exemplo 1: A máquina será vendida e no lugar dela será comprada uma nova por R$ 80.000. • Receitas anuais no valor de R$ 40.000 • Custos e despesas variáveis são 30% da receita. • Custos e despesas fixos são R$ 11.000 por ano, sem incluir a depreciação.

31

Exemplo 3 Continuando o exemplo 1: A vida útil do projeto são 5 anos e a alíquota do IR é 30% ao ano. Essa nova máquina também tem uma vida útil de 5 anos e poderá ser vendida no último ano por R$ 30.000.

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Resolução – Exemplo 3 Investimento inicial : 80.000 – 31.900 = 48.100

Valor da venda (-) valor contábil = resultado decorrente da venda (ganho) (-) imposto de renda (30%) = Resultado líquido da venda da máquina Valor residual

30.000 0 30.000 (9.000) 21.000 33

Resolução – Exemplo 3 0 Receita (-) custo variável (-) custo fixo (-) depreciação (=) Lucro operacional tributável (-) IR (30%) (=) Lucro operacional líquido (+) depreciação (=) FC operacional (+/-) Investimento máquina/equipamentos (=) FC operacional Livre

(48.100) (48.100)

1 40.000 (12.000) (11.000) (16.000)

2 3 4 5 40.000 40.000 40.000 40.000 (12.000) (12.000) (12.000) (12.000) (11.000) (11.000) (11.000) (11.000) (16.000) (16.000) (16.000) (16.000)

1.000 (300)

1.000 (300)

1.000 (300)

1.000 (300)

1.000 (300)

700 16.000 16.700

700 16.000 16.700

700 16.000 16.700

700 16.000 16.700

700 16.000 16.700

16.700

21.000 37.700

16.700

16.700

16.700

34

Determinando: Valor residual Segundo Bruni & Famá (2003): • Valor residual: corresponde ao quanto valeriam os equipamentos no final do horizonte de análise de investimento. Também deve considerar qualquer incidência de impostos no caso de máquinas/equipamentos após o período de utilização. 35

Determinando: Capital de giro Segundo Bruni & Famá (2003): • Capital de giro: essas aplicações (ou desaplicações) nos projetos devem ser sempre consideradas. Muitas vezes, os incrementos no capital de giro estão associados aos volumes de receitas futuras e são integralmente retirados (sacados) do investimento no final do horizonte de análise. 36

Exemplo 4 • • • • • • • •

Investimento inicial do equipamento: R$ 4.000,00 Investimento em capital de giro: R$ 500,00 Vida útil do equipamento: 4 anos Receita anual para os próximos 4 anos: R$2. 500,00 Venda do equipamento ao final do 4ºano:R$1.000,00 Horizonte de análise: 4 anos Custos mensais (exceto depreciação): R$ 500,00 IR: 30% 37

Resolução - Exemplo 5: Depreciação e valor contábil

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Resolução - Exemplo 5: Valor residual Valor da venda

$ 1.000

(-) valor contábil

0

= resultado decorrente da venda (ganho)

$ 1.000

(-) imposto de renda (30%)

$ 300

= Resultado líquido da venda da máquina

$ 700 39

Resolução – Exemplo 5 0 Receita (-) custo (-) depreciação (=) Lucro operacional tributável (-) IR (30%) (=) Lucro operacional (+) depreciação (=) FC operacional (+/-) Investimento máquina/equipamentos (4.000)

1 2 3 4 2.500 2.500 2.500 2.500 (500) (500) (500) (500) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) 1.000 300 700 1.000 1.700

1.000 300 700 1.000 1.700

1.000 300 700 1.000 1.700

1.000 300 700 1.000 1.700 700

(+/-) Investimento capital de giro (500) (=) FC operacional Livre (4.500)

1.700

1.700

1.700

500 2.900

Para treinar Questão do ENADE

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Fonte: http://www.inep.gov.br

Exemplo 6

Fonte: Prova de Administração – Provão 2002 42

Referências • BRUNI, A. L. ; FAMA, R . Decisão de Investimentos. Série Desvendando as finanças. v. 2. São Paulo: Atlas, 2003. • GITMAN, L. J. Princípios de Administração Financeira – Essencial. 2.ed. Porto Alegre: Bookman, 2001. • LEMES JUNIOR, A. B.; RIGO, C. M.; CHEROBIM, A. P.M.S. Administração Financeira: princípios, fundamentos e prática brasileiras. Rio de Janeiro, Campus: 2002. • Imagens: www.freedigitalphotos.net • Questões ENADE: www.inep.gov.br 43